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通道類(信托、基金子公司、券商資管)產品知識普及

2015-09-18 09:05 南方財富網 www.fyenrx.tw

  通道類(信托基金子公司券商資管)產品知識普及:

  最近我們傳的沸沸揚揚的傘型結構化信托產品是通道類產品的一種。

  首先解釋一下什么叫通道類產品。

  一般來說正規的資產管理公司(公募基金、保險公司、券商資管等)在做產品投資管理時,必須有一套把投資相關功能(如風控)做進去的資管系統、健全的清算估值等后臺人員體系。

  券商的網上交易系統因為沒有事前風控,不可能作為資管的下單軟件。私募在發展初期,一套價值不菲的資管系統、再配備清算估值等后臺人員是一筆很高的負擔。另外優先的銀行資金在做盡調時更信任大型金融機構。這就產生了各種通道(常見的有信托、基金子公司、券商資管),這些通道聘請私募基金作為投資顧問,接受銀行的盡調,統一購買資管系統,每個產品提供一個系統端口,通過系統接入券商實現投資管理。通道同時提供產品的清算、估值功能。

  在實際操作中,投資者購買信托(基金子公司、券商資管)計劃,募集完成后產品成立,產品一般在銀行托管。產品成立后,通道以產品的名義開戶,聘請私募作為投資顧問,投顧直接參與產品投資管理,通道不插手產品的實際投資管理。通道一般會在產品中收取一定的管理費。

  通道的資管系統以外部接入方式接入券商,資管系統一般用的比較多的是恒生honms、銘創、同花順等,也有部分通道有自己的資管系統。

  通道類一般有信托公司、基金子公司、券商資管,信托普遍用的比較多。所以,在實際生活中,購買私募產品,往往是購買一份信托計劃或者基金子公司計劃之類的。

  通道類產品因投資者收益權不同又分管理型、結構化。管理型產品以投資者出資金額直接投資,不放杠桿,管理型產品相對風控較低。

  結構化產品以投資者出資做劣后資金,銀行出資做優先資金,根據優先與劣后的比例,一般由1:1到1:3不等。因為有銀行資金在產品內,產品風控要嚴的多,會設立股票投資限制、警戒線、平倉線等。

  這類通道類產品(管理型和結構化)因沒有子單元,一個產品對應一個投顧,稱之為單一信托(基金子公司、券商資管)產品。這類產品凈值往往根據投顧的需要在通道的網站上公布凈值,也就是陽光私募產品。我們所了解的私募排排網、好買網之類的都是在通道的網站上抓取產品業績。

  最近傳的沸沸揚揚的傘型結構化產品是結構化產品的一種。其實質也是一種信托產品,該產品分割成若干個子單元,每個子單元對應一個個人或者一個投顧,子單元獨立管理,子單元可以有不同的杠桿比例及風控條件。

  打個比喻傘的母產品是個房子,每個子單元就是一個個小房間,每個小房間均有不同的管理人管理。因為母產品成立之初所有相關各方的合同、系統都已經做好,就好比房子的框架都已經搭好,每個子單元加入進來就非常便捷,不需要類似單一產品走各方面流程。

  一般來說,加入一個子單元從簽合同到管理人可以實際操作一般不超過1周。加入子單元可以是個人名義,也可以以私募基金名義。出于稅收的考慮,多數是以個人名義參與。每個子單元可以個性化命名,也可以公布業績,實現陽光化。有些草根的私募開始也是通過傘型結構化產品一個子單元做出名。業績出名之后,往往再發單一通道類產品。

  還有少量管理型傘,比較出名的是中金與雪球合作的私募工場。這類產品與傘型結構化類似,只是每個子單元不設杠桿。每個子單元設立的門檻較低(300萬),每個子單元信托管理費也較低,對于初始資金不雄厚、但又希望陽光化業績的私募或者個人有一定吸引力。

  本次監管層清理的傘型產品,用的理由是實名制。產品穿透后,是一個個子單元的管理人,與母產品的通道不一致。根據監管層要求,券商到一定期限后,切斷此類產品的系統外部系統接入。

  再補充一下,這一年多做的非常多的私募PB產品。私募公司在基金業協會備案后,可以拋開通道自己作為管理人,選擇一家主券商(PrimeBroker)成立產品,產品在基金業協會備案。理論上主券商可以外包除了投資決策以外的所有事務(銷售、托管、登記、結算、交易),主券商可以給私募提供自己開發的資管系統做投資管理。這種情況下,就不存在以往通道類陽光私募的系統外部系統接入問題。目前主流的主券商提供交易功能的比較少,有部分主券商資管系統逐漸成熟。這,也許是以后監管層所希望的趨勢,把資本市場有關的都納入券商體系內,統一管理。(來源:約財網)

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